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上半年有两次加息机会

时间:2019-04-09 13:12:38 来源:互联网 阅读:0次

上半年有两次加息机会

根据目前市场条件分析,加息机会还有两次,而且加息时机应当就在上半年。央行若在上半年尤其是春节前后不加息,以后加息几率将愈来愈小。目前一年期央票发行利率已提高到2.72%,接近一年期存款利率水平,如果此时不提高存贷款利率,央行将很难再提高央票发行量。一季度央票到期量很大,尤其是3月份央票到期量在6000亿元以上,如果不提高央票发行量将很难抵消到期量。因此,央行很有可能选择在春节前后再次提高存贷款利率。

2008年国际金融危机爆发以来,随着新兴市场经济体率先复苏,印度、马来西亚、巴西、韩国、台湾、印尼、菲律宾等国家和地区纷纭进入加息周期。与此同时,央行3个月内4次上调准备金率同时,于2010年10月份和12月份先后两次加息,调控频率之高,力度之大,较为罕见。投资者不由要问,未来央行还有多少次加息机会呢?

利率调整不但会影响投资者盈利预期,还会影响投资者流动性预期,也就是说利率调剂会影响经济各个方面。比如消费物价、资产价格、投资、储蓄、消费、出口、工业增加值、货币信贷、资本流动等等。因此,央行在加息决策进程中,一样会斟酌利率调剂对各主要经济变量影响。

从央行官员公然表态及央行加息等动作分析,央行在加息决策中,首要斟酌物价尤其是消费物价;其次要考虑投资尤其是私人投资;再次要斟酌储蓄尤其是居民储蓄;要斟酌资本活动尤其是私人资本流动。

但是,利率对物价、投资、消费等经济变量影响关系是复杂,尤其是在短时间之内,这些经济变量之间关系更加复杂。所以央行在利率决策中虽然会斟酌这些因素,尤其是CPI,但利率决策者在实际操作过程中会更多地斟酌如何将利率调剂到中性利率水平。所谓中性利率或说自然利率,就是既不会引起通胀也不会引发通缩利率水平,或说与投资回报率基本一致利率水平。

考虑到2010年至今,上证PE平均水平为22.2倍,这意味着上证所隐含长期投资回报率为4.5%,而中国企业资产负债率为60%,所以当加权贷款利率达到或者超过7.5%这1水平时候,股市就有可能会产生较大调整。截至2010年9月末,一般贷款加权利率为6.1%,经过10月份和12月份加息,估计当前贷款加权利率水平已经到达6.8%左右,这意味着央行再加两次息以后,就有可能覆盖投资回报率,从而改变投资者盈利预期。

需要补充是,从全部A股非金融企业资产投资回报率数据来看,当前全部A股资产回报率为6.2%,而全部A股非金融企业资产回报率为5.2%,考虑到上市公司一般都是中国事迹较好公司,因此股市所隐含投资回报率为4.5%是合理。

从另外角度,我们也可以公道推断央行加息空间和频率。目前,根据当前情况我们预计,2011年一季度CPI涨幅为4.5%,二季度为3.6%,3季度为2.8%,4季度为2.5%,这样一来,2011年全年为3.3%左右,与2010年基本持平。如果果真如此,那么对央行来讲,将一年期存款利率加到3.3%左右水平也将是十分合理,而目前一年存贷款利率为2.75%,这一样意味着央行还有两次加息机会。

固然,目前市场上许多投资者都认为2011年CPI会到达4%左右,远远高于我们预测。即使如此,考虑到这些投资者同时又认为CPI前高后低,且季度是高点,所以依照这些投资者预测,今年下半年CPI预。所以一旦央行看到今年下半年CPI涨幅会回落到3%左右,似乎也没有必要加息两次以上。

综上,中国经济和市场给央行加息机会还有两次,而且加息时机应该就在上半年。央行若在上半年尤其是春节前后不加息,以后加息几率将越来越小。

首先,印度、巴西等新兴市场经济体不断紧缩可能会抑制甚至逆转大宗商品价格上涨,终究会传导到国内压低国内物价水平。

其次,随着美国经济复苏势头延续,美联储加息预期逐步增强,美元会逐渐构成可持续反弹乃至反转,国际私人资本今年2季度前后可能回流美国,那时如果中国央行再加息只会使得中国经济雪上加霜。

第三,目前一年期央票发行利率已经提高到2.72%,接近于一年期存款利率水平,如果此时不提高存贷款利率,央行将很难再提高央票发行量。然而,今年一季度央票到期量很大,尤其是今年3月份央票到期量在6000亿元以上,如果央行不提高央票发行量将很难抵消央票到期量。因此,央行很有可能选择在春节前后再次提高存贷款利率。

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